调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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