近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的(de)，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　乌鲁木齐海拔多少米高rong>加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对(duì)这些(xiē)国企进行了(le)幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相关(guān)方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难(nán)以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的(de)低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因之一。除(chú)了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净(jìng)率低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题(tí)。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对(duì)于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家(jiā)战略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它的(de)商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师(shī)慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别(bié)股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高每(měi)股盈利(lì)水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票(piào)回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当(dāng)保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著(zhù)的(de)回升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心(xīn)。一些积乌鲁木齐海拔多少米高极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们(men)学到了什(shén)么(me)？我们(men)学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积(jī)极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出(chū)有更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益(yì)增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资(zī)者很(hěn)重要，真(zhēn)正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动力。

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